有著“滌綸長絲企業(yè)中的沃爾瑪”之稱的桐昆股份，又要擴(kuò)建長絲產(chǎn)能了。公司擬斥資150億元在江蘇打造新基地，新增長絲產(chǎn)能相當(dāng)于目前三分之一。
據(jù)悉，桐昆股份是國內(nèi)化纖龍頭，今年半年報顯示，公司擁有420萬噸PTA的年生產(chǎn)能力，聚合產(chǎn)能約為 640 萬噸/年，滌綸長絲產(chǎn)能約為690萬噸/年，連續(xù)十多年在國內(nèi)及國際市場實現(xiàn)產(chǎn)量及銷量第一，滌綸長絲的國內(nèi)市場占有率超過18%，全球占比約12%。換而言之，此次新建的240萬噸長絲項目，相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)能的34.78%。
聚酯龍頭的瘋狂加速度：
全年開工100%、二季度產(chǎn)銷100%
根據(jù)CCFEI數(shù)據(jù)，2020年全年新增產(chǎn)能合計為212萬噸，較2019年國內(nèi)產(chǎn)能增量為5.53%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，過去幾年里以桐昆股份為代表的聚酯龍頭企業(yè)長絲產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，截止至2019年末，桐昆擁有420萬噸PTA的年生產(chǎn)能力，聚合產(chǎn)能為640萬噸/年，長絲產(chǎn)能為690萬噸/年。國內(nèi)市場的占有率約18%，國際市場的占有約12%，具有較大的市場話語權(quán)。目前公司還有恒超年產(chǎn)50萬噸智能化超仿真纖維項目和江蘇南通如東洋口港聚酯一體化年產(chǎn)500萬噸PTA、240萬噸聚酯紡絲項目在建，預(yù)計到2023年公司滌綸長絲產(chǎn)能將達(dá)到980萬噸/年，不斷鞏固市場競爭優(yōu)勢地位。
同時由于下游客戶穩(wěn)定及公司市占率的不斷提升，桐昆股份始終保持了較高的開工率，即便是在疫情影響之下的今年二季度，公司實際產(chǎn)銷率依然超過100%，繼續(xù)搶占市場份額。逆境之下，更高的產(chǎn)能利用率體現(xiàn)了公司更高的經(jīng)營管理水平和行業(yè)地位。桐昆股份的年報數(shù)據(jù)也顯示，除了部分2019年投產(chǎn)的新產(chǎn)能之外，公司其余長絲產(chǎn)能全年開工率基本都超過了100%，部分廠區(qū)產(chǎn)能利用率甚至達(dá)到140%以上。
從上下游產(chǎn)業(yè)鏈來看，滌綸行業(yè)屬于化學(xué)纖維的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，屬于中游制造業(yè)。完整的產(chǎn)業(yè)鏈為“煉化-PX-PTA-滌綸-織造”。滌綸產(chǎn)業(yè)的上游是石油化工行業(yè)，主要的原材料為精對苯二甲酸PTA及乙二醇MEG等；下游行業(yè)主要是紡織服裝業(yè)，在紡織服裝行業(yè)的主要原材料化學(xué)纖維中，滌綸的占比達(dá)到60%。滌綸長絲行業(yè)的下游經(jīng)編織布高度分散，長絲格局高度集中度構(gòu)建龍頭議價權(quán)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品將享有更多的產(chǎn)業(yè)溢價。
桐昆股份在POY長絲生產(chǎn)領(lǐng)域成本優(yōu)勢極為顯著。公司的產(chǎn)品策略也是以需求量最大的通用型號產(chǎn)品為主，與國內(nèi)其他幾家聚酯龍頭企業(yè)采取差異化競爭的策略專注于FDY和DTY的生產(chǎn)不同。2015年來公司的POY長絲產(chǎn)品始終位于行業(yè)領(lǐng)先水平，2019年嘉興石化二期投產(chǎn)之后，公司滌綸長絲上游原料實現(xiàn)配套，毛利率再上一個臺階。滌綸產(chǎn)業(yè)屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，龍頭企業(yè)往往擁有過萬的員工，而中小企業(yè)的員工也動輒上千人，這對人員管理的能力要有很高的要求。僅就人工成本而言，公司單噸滌絲的人工成本在150元/噸左右，在滌綸長絲行業(yè)內(nèi)屬于較低水平。
截止2019年，聚酯聚合產(chǎn)能40萬噸/年及以上規(guī)模的企業(yè)34家，截至2019年底，六大上市企業(yè)（恒力、桐昆、恒逸、榮盛、盛虹、新鳳鳴）PTA、滌綸長絲合計產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能比例已分別達(dá)到55%、53%。
頭部企業(yè)因資金、技術(shù)等優(yōu)勢在產(chǎn)能擴(kuò)充上更具優(yōu)勢，未來市場份額將再度提升，龍頭行業(yè)話語權(quán)不斷強(qiáng)化。從產(chǎn)能的來源上看，新增產(chǎn)能也主要集中在頭部企業(yè)，預(yù)計未來行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。
據(jù)CCFEI和東興證券數(shù)據(jù)，2020年下半年國內(nèi)直紡滌綸長絲行業(yè)仍有7套新裝置計劃投產(chǎn)，均為主流大廠產(chǎn)能擴(kuò)張，合計投產(chǎn)產(chǎn)能約240萬噸/年，其中恒逸100萬噸/年、新鳳鳴30萬噸/年、桐昆50萬噸/年、恒力60萬噸/年、盛虹25萬噸/年。
建成投產(chǎn)之后預(yù)計行業(yè)CR6將繼續(xù)提升至59%左右，桐昆股份、恒逸石化、新鳳鳴的長絲產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢愈發(fā)明顯，而恒力石化、榮盛石化、盛虹集團(tuán)則通過上游煉化配套進(jìn)行差異化競爭。
從2020-2022年的已規(guī)劃項目來看，產(chǎn)業(yè)鏈上游PX-PTA環(huán)節(jié)產(chǎn)能增速較高，滌綸長絲環(huán)節(jié)產(chǎn)能增速趨于平穩(wěn)，未來三年滌綸長絲產(chǎn)能復(fù)合增速約為5.4%，與終端需求增速較為匹配，而PTA環(huán)節(jié)盈利能力將受到壓制，PX配套項目陸續(xù)投產(chǎn)將鞏固國內(nèi)滌綸產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，搶占日韓PX工廠的市場份額。
中小滌絲企業(yè)與
龍頭企業(yè)的差距被進(jìn)一步拉大！
隨著煉化窗口打開，多家滌絲龍頭企業(yè)都向上游延伸發(fā)展，完善自身產(chǎn)業(yè)鏈供需結(jié)構(gòu)，中小滌絲企業(yè)與龍頭企業(yè)的差距被進(jìn)一步拉大。在強(qiáng)者恒強(qiáng)的鐵律之下，中小滌絲企業(yè)想實現(xiàn)對龍頭企業(yè)的彎道超車已經(jīng)幾無可能。
1、桐昆集團(tuán)：2023年滌綸長絲產(chǎn)能將達(dá)到980萬噸/年
在行業(yè)中有“滌綸長絲企業(yè)中的沃爾瑪”之稱。主要從事各類民用滌綸長絲的生產(chǎn)、銷售，以及滌綸長絲主要原料之一的PTA（精對苯二甲酸）的生產(chǎn)。
公司的主要產(chǎn)品為各類民用滌綸長絲，包括滌綸POY、滌綸FDY、滌綸DTY、滌綸復(fù)合絲四大系列一千多個品種，覆蓋了滌綸長絲產(chǎn)品的全系列。
目前公司還有恒超年產(chǎn)50萬噸智能化超仿真纖維項目和江蘇南通如東洋口港聚酯一體化年產(chǎn)500萬噸PTA、240萬噸聚酯紡絲項目在建，預(yù)計到2023年公司滌綸長絲產(chǎn)能將達(dá)到980萬噸/年，不斷鞏固市場競爭優(yōu)勢地位。
2、恒力石化：世界500強(qiáng)，全產(chǎn)業(yè)鏈的霸主
恒力石化股份有限公司主營業(yè)務(wù)囊括石油煉化、石化以及聚酯化纖全產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及的PX、醋酸、PTA、聚酯切片、民用滌綸長絲、工業(yè)滌綸長絲、聚酯薄膜、工程塑料的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售。
公司民用長絲產(chǎn)能位列全國前五，工業(yè)長絲產(chǎn)能位列全國第三，是國內(nèi)規(guī)模最大，技術(shù)最先進(jìn)的滌綸民用絲、工業(yè)絲制造商之一。
3、榮盛石化：上游全球最大，一體化優(yōu)勢
榮盛石化走的是一條產(chǎn)業(yè)鏈上延的發(fā)展之路：從滌綸長絲到PTA，從PTA到中金芳烴，從中金芳烴到浙江石化煉化。
隨著浙石化一期2000萬噸項目投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈完全打通，一體化優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。隨著二期項目的投產(chǎn)，公司將成為全球最大的煉油企業(yè)之一。
差異化產(chǎn)品對技術(shù)要求非常高，而我國聚酯纖維長絲行業(yè)起步較晚，有成熟經(jīng)驗的管理人員和工程技術(shù)人員稀缺，這已經(jīng)成為限制國內(nèi)新建差別化聚酯纖維長絲企業(yè)的主要障礙之一。
滌綸長絲上漲只缺少一個“信號彈”！
未來2-3年，從縱向看，滌綸環(huán)節(jié)供給強(qiáng)度低于上游PX-PTA環(huán)節(jié)，從橫向看，龍頭企業(yè)新建產(chǎn)能、收購重組助力行業(yè)集中度提升，滌綸長絲行業(yè)格局將繼續(xù)優(yōu)化。
對滌綸長絲而言，首先，2021年滌綸有望迎來一輪景氣復(fù)蘇：首先是終端內(nèi)外需持續(xù)向好，國內(nèi)領(lǐng)先海外一步，服裝社零銷售額9月已實現(xiàn)單月同比+8%，出口金額隨著疫苗落地和海外經(jīng)濟(jì)重啟，預(yù)期也會加速改善，紡服整體終端需求有望回升至過去幾年的6%左右。
其次是全產(chǎn)業(yè)鏈目前庫存水平并不高，尤其是偏下游的面料和服裝環(huán)節(jié)，過去兩年庫存都基本持平，2021年隨著需求復(fù)蘇和油價上行，有很大的補(bǔ)庫空間，可能會帶來2%-3%的需求增長。
因此小編認(rèn)為：后續(xù)一旦原油價格有所上漲，將拉動PX和PTA價格上漲，進(jìn)而推動滌綸長絲價格再上一個臺階。
