從10月份下旬開始，PTA開啟跌價(jià)模式，PTA現(xiàn)貨價(jià)格從10月16日的現(xiàn)貨價(jià)格3405元/噸一直跌至11月5日現(xiàn)貨價(jià)格3150元/噸，而截止11月中旬依舊沒有擺脫歷史低區(qū)間的困擾。除了下游需求訂單轉(zhuǎn)弱外，國(guó)際油價(jià)以及海外事件影響以及聚酯開工提升有限。況且投產(chǎn)周期以及供應(yīng)增加預(yù)期當(dāng)中，PTA偏弱走勢(shì)則又是情理之中。
近期PTA行情走勢(shì)著實(shí)讓人不忍直視，同時(shí)也印證了市場(chǎng)之前偏弱的預(yù)期觀點(diǎn)，截止至11月5日，PTA加工費(fèi)已經(jīng)下降至500元/噸以下。這是繼疫情之后的PTA加工費(fèi)的首次跌破五百。
當(dāng)前，PTA的價(jià)格和加工費(fèi)都雙雙處于歷史低位，那是不是PTA企業(yè)已經(jīng)嚴(yán)重虧損呢？企業(yè)為什么還不停產(chǎn)？為什么價(jià)格這么低，一些龍頭企業(yè)還不斷推出擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃呢？
現(xiàn)在的PTA企業(yè)到底賺不賺錢？
價(jià)格這么低了，企業(yè)還有錢賺嗎？關(guān)鍵就在企業(yè)的加工成本控制上面。化工行業(yè)有一個(gè)很重要的現(xiàn)象是，裝置結(jié)構(gòu)決定加工成本。不同的裝置結(jié)構(gòu)決定了生產(chǎn)同一種品種的加工成本不同，老裝置的加工成本高一些，新裝置的加工成本低一些。
新裝置的加工成本之所以低，主要是原料轉(zhuǎn)化率提高，原料的單耗下降，也就是消耗同樣的原料，新裝置能得到更多的成品，所以，隨著裝置不斷升級(jí)，新裝置的加工成本是不斷降低的。
決定加工成本的另一個(gè)重要因素是企業(yè)規(guī)模。經(jīng)濟(jì)學(xué)里面有個(gè)概念叫做規(guī)模經(jīng)濟(jì)，隨著產(chǎn)量規(guī)模不斷擴(kuò)大，平均成本是不斷降低的，這種現(xiàn)象也叫“邊際效應(yīng)”。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是規(guī)模越大的企業(yè)，邊際效應(yīng)越高，平均成本越低。
卓創(chuàng)資訊把裝置分為三類，A 類是產(chǎn)能在 140 萬(wàn)噸以下，B 類是產(chǎn)能在 150-220 萬(wàn)噸之間，C 類是 220 萬(wàn)噸以上。根據(jù)規(guī)模效應(yīng)，C 類裝置的加工成本最低，A 類裝置的加工成本最高。從目前情況來(lái)看，三類裝置的結(jié)構(gòu)占比大體上是A：B：C=3：2：5；有業(yè)內(nèi)人士估算：B 類裝置的完全成本在 450 左右，A 類裝置的完全成本在 700 多。也就是說(shuō)，當(dāng)前463的加工費(fèi)，B類裝置僅僅能勉強(qiáng)打平，不虧損，A類裝置已經(jīng)要虧損240元左右。
那是不是行業(yè)就干不下去了呢？不一定！目前裝置最先進(jìn)，成本最低的是恒力石化 4#裝置，它的 PTA 完全生產(chǎn)成本只有 319 元。而扣除攤銷和折舊之后的可變成本只有256元。
這里要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)中看微觀企業(yè)是否繼續(xù)生產(chǎn)，不是看價(jià)格是否跌破完全成本，而是看是否跌破可變成本，也即從完全成本中扣除攤銷和折舊之后的成本。也就是說(shuō)，目前463元的加工費(fèi)，恒力石化還有150元左右的利潤(rùn)空間，離被迫停產(chǎn)還有210元的空間，人家日子過(guò)得好著呢。
所以，你就明白，為什么越是龍頭企業(yè)價(jià)格壓得越低，還要不斷地?cái)U(kuò)產(chǎn)能，上新裝置，人家正好借這個(gè)機(jī)會(huì)壓低價(jià)格把你們那些落后的產(chǎn)能以及規(guī)模小的企業(yè)給淘汰出局?，F(xiàn)在正是他們搶占市場(chǎng)份額的最佳時(shí)機(jī)。
表2 十大企業(yè)占據(jù)PTA行業(yè)80%左右產(chǎn)能
另外，大家一定要特別注意這個(gè)數(shù)字，當(dāng)前最先進(jìn)的裝置水平下，PTA的成本底線是256元，也就是如果 PTA 的加工費(fèi)低于 256 元，業(yè)內(nèi)就真沒有人能賺錢了，所以理論上這個(gè)值就是PTA加工費(fèi)的底線。如果連最先進(jìn)的裝置都沒法賺錢了，行業(yè)內(nèi)就真沒人愿意干了。
產(chǎn)能將達(dá)1億噸
未來(lái)PTA的核心競(jìng)爭(zhēng)力靠什么？
PTA的問(wèn)題主要是產(chǎn)能絕對(duì)過(guò)剩，今年四季度至明年一季度，PTA新產(chǎn)能還將逐步釋放。
自2019年開始，國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)開啟史上第二次集中擴(kuò)能期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，繼2019年5月四川能投100萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)后，同年11月新鳳鳴一期220萬(wàn)噸裝置成功投入運(yùn)營(yíng)。緊接著2020年1月新疆中泰和大連恒力石化四期相繼投產(chǎn)，產(chǎn)能合計(jì)370萬(wàn)噸。在不到一年的時(shí)間里，PTA產(chǎn)能增長(zhǎng)690萬(wàn)噸，增幅高達(dá)13%。
后期恒力五期也即將建成，新鳳鳴二期計(jì)劃9月投產(chǎn)，同時(shí)2020年福建百宏、新疆藍(lán)山屯河、江蘇虹港石化以及寧波逸盛都有投產(chǎn)計(jì)劃，共涉及產(chǎn)能1710萬(wàn)噸。如果這些新產(chǎn)能均如期釋放，預(yù)計(jì)至2020年底國(guó)內(nèi)PTA總產(chǎn)能將達(dá)到6953萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速為32.6％。
經(jīng)過(guò)這幾年的整合、收購(gòu)、重組以及擴(kuò)張，恒力、榮盛、恒逸、盛虹及桐昆等民營(yíng)企業(yè)崛起，隨著一體化項(xiàng)目的投產(chǎn)，生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)一步加大市場(chǎng)的掌控能力。未來(lái)幾年我國(guó)PTA產(chǎn)能仍將保持大幅增長(zhǎng)，民營(yíng)企業(yè)仍然是擴(kuò)產(chǎn)的主力軍。
國(guó)外疫情依然嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)需求仍待恢復(fù)，加工差維持低位，加之原油續(xù)跌，成本端難以有較強(qiáng)支撐。
整體來(lái)看，成本市場(chǎng)預(yù)期仍以震蕩為主，目前暫無(wú)刺激性因素指引。PX自身供需加工差稍有改善，供需方面暫無(wú)明顯矛盾，但380萬(wàn)噸的社會(huì)庫(kù)存仍舊是制約PTA上行的關(guān)鍵因素。并且PTA在投產(chǎn)周期當(dāng)中，PTA上行動(dòng)力實(shí)屬有限。但按照成本估值測(cè)算，成本端缺乏深跌邏輯，成本估值下方空間有限。PTA市場(chǎng)偏弱震蕩為主。
