從2020年11月份開始，伴隨著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上價格的普漲，PTA價格也迎來了一輪上升，從3000元/噸左右上升到今年3月初的4500元以上。但價格大幅上漲的另一面，利潤卻并未見漲：3月PTA現(xiàn)貨價格沖高回落的同時帶動加工費下行，PTA月均加工費降至338元/噸。由于3月ACP在870美元/噸談成，如果按照50%現(xiàn)貨+50%ACP考慮，PTA月均加工費降至260元/噸，企業(yè)均處于虧損狀態(tài)。據(jù)了解，當(dāng)年毛利已降至57個月以來的低點。
PTA工廠挺不住了！
4月裝置檢修集中，去庫力度增加
與PTA不同的是，反觀下游滌綸長絲，漲得熱火朝天，開工率亦受到“就地過年”政策提振維持在高水平，利潤也達(dá)階段新高，但PTA毛利卻為何不見漲？
歸根結(jié)底，PTA利潤不見漲的直接原因是天量的社會庫存。受公共衛(wèi)生事件沖擊和新產(chǎn)能投放影響，PTA社會庫存在2020年后便上升到高位，之后始終未見到明顯降庫，而2月底更是達(dá)到了435萬噸這一前所未有的高點。PTA之所以能在不斷累庫的過程中價格一路上行。
由于偏高的社會庫存壓力，加工費并沒有得到改善 ，4月PTA裝置檢修力度進(jìn)一步加大。4月初，桐昆150萬噸，能投100萬噸，百宏250萬噸計劃內(nèi)檢修，后期恒力1線220萬噸以及獨山能源250萬噸計劃月中檢修，4月新增檢修產(chǎn)能970萬噸。此外，有涉及914萬噸產(chǎn)能處于停車裝置，其中華彬，英力士3期，中泰在3月份停車，4月預(yù)計也無產(chǎn)量。因此，根據(jù)上述檢修情況預(yù)估，預(yù)計4月產(chǎn)量在420-425萬噸附近。
從需求來看，雖然持續(xù)的產(chǎn)銷不佳，聚酯工廠庫存積累明顯，但現(xiàn)金流仍維持在中性偏上水平，預(yù)計4月負(fù)荷仍維持在93~94%附近。此外，新鳳鳴30萬噸、恒力40萬噸（60萬噸紡絲產(chǎn)能，有20萬噸前期已計入產(chǎn)能）聚酯新產(chǎn)能的釋放。
因此，4月PTA去庫力度增加，預(yù)計去庫在40萬噸上下水平。而按照往年的檢修節(jié)奏來看，夏季檢修更多一些，而當(dāng)前較低的加工費導(dǎo)致廠家不得不提前進(jìn)行檢修。按照已確定的檢修計劃來看，加上長停裝置，1-4月累計有2600多萬噸的裝置進(jìn)行停車檢修，PTA產(chǎn)量損失累計達(dá)到271萬噸。
除了成本支撐外，還部分因為去年9月份開啟的期貨倉單庫存上升過程，企業(yè)通過注冊期貨倉單形勢，控制現(xiàn)貨市場上PTA的庫存量，部分化解了現(xiàn)貨的高庫存壓力。但經(jīng)過對歷史倉單庫存的分析，3月份開始期貨倉單數(shù)量進(jìn)入下行周期。從3月初到4月初，期貨倉單及有效預(yù)報折算庫存已經(jīng)由最高點的200萬噸下降到160萬噸，也就是說，有40萬噸期貨倉單流入了現(xiàn)貨市場。即便如此，PTA交割庫壓力仍然明顯。截至9月1日前，還將有120-150萬噸PTA倉單庫存轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨。雖然下游聚酯工廠手中PTA原料庫存有限（據(jù)統(tǒng)計，截至3月底，下游聚酯工廠PTA原料庫存天數(shù)為8.4天左右，屬中間水平），但高社會庫存和倉單轉(zhuǎn)現(xiàn)貨共同造成PTA去庫存之路漫漫，無疑將繼續(xù)成為限制PTA利潤上行的巨大壓力。
擺在PTA工廠面前的障礙：一山還比一山高！
而冰凍三尺，非一日之寒。擺在PTA工廠面前的障礙更是一山還比一山高！目前，PTA行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期，新產(chǎn)能投放速度遠(yuǎn)大于下游聚酯。一季度國內(nèi)新增產(chǎn)能490萬噸，二季度還要再投放330萬噸。在不考慮PTA和聚酯舊產(chǎn)能出清的情況下，要消納掉這些新增PTA產(chǎn)能，需要下游聚酯投放960噸新產(chǎn)能。而現(xiàn)實是冰冷的，一季度聚酯投放新產(chǎn)能僅75萬噸，遠(yuǎn)低于可以消納PTA新增產(chǎn)能的理想水平，二季度也僅有320萬噸的計劃投放。將一二季度聚酯新產(chǎn)能投放量相加，距離供需均衡水平已經(jīng)差出了一大半。產(chǎn)能邊際變化的嚴(yán)重不對等，致使PTA在年后下游長絲產(chǎn)銷兩旺的情況下，虧損幅度卻反而擴(kuò)大了二季度這一現(xiàn)象將會延續(xù)，PTA身上的產(chǎn)能大山猶存。
然而短期來看，已經(jīng)承受了高擴(kuò)能和天量庫存兩座大山的PTA行業(yè)后市還將面臨終端紡服需求和上游PX段的波動等其他壓力。雖然4月PTA去庫力度大于3月，由于聚酯工廠提前備貨，如果沒有更好的產(chǎn)銷刺激，4月采購情緒或階段性偏弱，基差進(jìn)一步上漲受阻，加上大量的倉單庫存壓力，PTA自身上漲驅(qū)動依舊有限。天量庫存在先，新增產(chǎn)能在后，即使價格不降甚至有所增長，PTA的利潤修復(fù)之路也注定走得艱難。
來源 | 長絲織造協(xié)會、綢都網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)
